Фундаментальный анализ криптопроектов: практический гайд с примерами

Перед инвестированием в криптопроект следует обязательно проводить тщательный анализ. Вкладываться по совету гуру из Telegram - вариант не лучший. В этом материале мы расскажем, как провести фундаментальный анализ криптовалюты, как оценить криптопроект без покупки курсов, как работает анализ токеномики, на какие метрики криптовалюты стоит обращать внимание.

Что такое фундаментальный анализ в крипте

Под фундаментальным анализом в крипте понимают оценку реальной стоимости проекта. Задача - понять, имеет ли актив высокую вероятность роста в долгосрочной перспективе. Это применимо к криптопроектам и альткоинам на разных стадиях - ICO/IDO/IEO.

Отличие фундаментального анализа от технического

Фундаментальный анализ направлен на изучение технологии, экономики, команды и спроса на продукт или услугу. Технический анализ ориентирован на графики, индикаторы, объемы торгов, историю цен. Благодаря техническому анализу инвестор понимает, когда входить в актив, а с помощью фундаментального изучает саму суть проекта.

Framework оценки криптопроекта (таблица)

Параметр оценки	Факторы оценки	Инструменты анализа
Команда	Опыт, публичность, прошлые успешные проекты	LinkedIn, GitHub, Twitter (X)
Технология	Уникальность идеи, код, масштабируемость	Whitepaper, GitHub, GitBook
Токеномика	Эмиссия, разлоки, utility, распределение	TokenUnlocks, DefiLlama, CoinGecko
On-chain активность	Количество пользователей, транзакции, TVL	Token Terminal, Etherscan, Glassnode
Экосистема и фонды	Инвесторы, партнеры	CryptoRank, Crunchbase

Анализ команды и бэкграунда

Проанализировать команду и бэкграунд можно по таким пунктам:

Насколько публична и открыта компания, известны ли реальные имена разработчиков, есть ли у них профили в LinkedIn;
GitHub проекта, обновления кода, последние комментарии. Важно, чтобы разработчики отличались активностью и регулярно обновляли код.

Анализ whitepaper и технологии

Whitepaper - это PDF-файл с описанием проекта, который можно скачать на официальном сайте. По сути, это красивая презентация. Изучая ее, важно понять, какую реальную проблему решает проект и решает ли он ее на самом деле;
Roadmap (дорожная карта) - это список дат и событий, пошаговый план развития проекта. Обращайте внимание на промежуточные этапы, а также на финальную дату и финальное событие, то есть какую цель разработчики планируют достичь в итоге, и что из этого получат инвесторы.

Анализ токеномики

Эмиссия и распределение

При анализе токеномики обращают внимание на два фактора:

Allocation (распределение) - какая доля изначально выделена разработчикам и инвесторам, а какая оставлена для распределения между членами сообщества. Если разработчики оставили себе и инвесторам до 50% или больше, к проекту стоит отнестись с осторожностью, так как это повышает вероятность манипуляции ценой;
Максимальная эмиссия определяет, сколько всего монет может существовать. Если проект предполагает инфляционную модель, то есть возможность выпуска новых монет, это создает риск бесконтрольного выпуска и манипуляций.

Vesting и unlock-графики

Vesting - термин, обозначающий график постепенной разморозки токенов после временной блокировки. Unlock-график определяет момент поступления токенов на рынок, когда каждый сможет их покупать и продавать.

Utility токена

Термин Utility показывает, насколько токен полезный и применимый, насколько он решает конкретную проблему. Мем-токены базируются на хайпе, у них нет intrinsic value, которую так любят инвесторы. Примером токена, который имеет ценность, может служить токен, использующийся для оплаты газа в сети.

Value accrual механизмы

К value accrual механизмам относятся Buyback & Burn и Fee sharing:

Buyback & Burn определяет выкуп и сжигание токенов за счет прибыли протокола;
Fee sharing - распределение комиссии платформы среди пользователей, которые заблокировали свои токены.

On-chain метрики для оценки

Активные адреса

Поскольку блокчейн прозрачен, то рост числа пользователей можно легко отследить. Важно обращать внимание на динамику роста активных адресов. Чем выше динамика, тем лучше, так как показывает, что все больше пользователей доверяют проекту.

TVL (для DeFi)

Для DeFi проектов важным показателем является TVL. Он определяет общую стоимость средств, которые заблокированы в смарт-контрактах протокола. Высокий TVL показывает доверие пользователей и подтверждает надежность и безопасность проекта.

Доходы протокола

Если проект уже генерирует прибыль, значит, он решает конкретную проблему или ряд проблем, по причине чего с точки зрения инвестора имеет фундаментальную ценность, как и в случае с акциями на фондовом рынке.

NVT ratio

NVT ratio аналогичен коэффициенту P/E, который используется на фондовом рынке. Он представляет собой соотношение капитализации проекта к общему объему переводов в сети. Высокий показатель NVT может свидетельствовать о том, что актив переоценен по отношению к своей реальной ценности.

MVRV

MVRV помогает определить, насколько актив или рынок переоценен или перекуплен. Например, если значение MVRV выше исторических, значит, впереди коррекция, и вкладываться не стоит.

Анализ конкурентов и позиционирования

Сложно найти проект, который является уникальным. Обычно криптопроекты повторяют и улучшают то, что уже сделали или пытались сделать другие. Важно, как свой проект позиционирует команда разработчиков, и в чем его уникальное торговое предложение. Важный момент - найти лидера ниши и определить, какую долю рынка он занимает. Это поможет предположить, какую долю сможет занять новый проект.

После анализа конкурентов стоит оценить сетевой эффект, то есть рост ценности продукта по мере роста числа его пользователей. Важно изучить, что пишут и говорят о проекте в сети. Профильные форумы, социальные сети, Discord, Telegram, веб-сайт проекта, сайты инвестиционных фондов - это ресурсы, которые помогут получить представление о том, какое мнение целевой аудитории и инвесторов о криптопроекте.

Анализ инвесторов и партнеров

Один из важнейших параметров криптопроекта - команда разработчиков и инвесторы, то есть, кто стоит за проектом. Если на сайтах Paradigm, a16z, Binance Labs, Pantera Capital есть упоминание о конкретном криптопроекте - это хороший знак.

Практический пример: анализ проекта (кейс)

Проанализируем проект Arbitrum (ARB):

Продукт и рыночная позиция. Это - Layer-2 проект, который решает важную и актуальную проблему - снижает стоимость и повышает скорость транзакций в сети Ethereum;
Токеномика. Замечаем важную проблему: в ARB нет прямого механизма переноса дохода в стоимость токена. Пользователи платят за газ, используя ETH, а токен ARB используется преимущественно для голосований в DAO. Регулярные unlock будут проводиться до марта 2027 года, благодаря чему на рынок каждый месяц поступает около 92,5 миллионов ARB;
On-chain активность показывает, что TVL растет каждый месяц примерно на 15% это хороший показатель;

Можем сделать вывод, что с точки зрения фундаментального анализа, проект отличается сильными показателями, поэтому он интересен в качестве перспективного актива для долгосрочных инвестиций.

Чек-лист фундаментального аналитика

Ознакомьтесь с Whitepaper и определите, решает ли криптопроект конкретную проблему;
Есть ли у проекта GitHub, как часто обновляется код;
Есть ли у основателей и разработчиков открытые профили в LinkedIn и социальных сетях?
Что показывает анализ токеномики, нет ли скрытых аллокаций, понятен ли график vesting и unlock?

Экспертное мнение

Когда рынок растет, зарабатывать на криптовалютах просто. Но при наступлении коррекции, выживают только сильные проекты, имеющие реальную ценность и решающие конкретную проблему. Изучайте токеномику, социальные сети разработчиков, ищите пользователей, которые инвестируют в проект и пользуются услугами. По сути, принципы фундаментального анализа криптопроекта, описанные в этой статье, - это обновленный подход к цифровым активам на основе книги Бенджамина Грэма “Разумный инвестор”.
Александр Савушкин, финансовый эксперт

Заключение

Фундаментальный анализ криптопроекта - это комплексный подход к анализу, который позволяет находить качественные криптопроекты. Крайне важно обращать внимание на распределение долей и график разблокировки. Главный источник информации - whitepaper, в котором разработчики представляют свой проект в лучшем свете. Проверить корректность и актуальность информации с whitepaper можно на криптофорумах, в социальных сетях, Discord и Telegram, где пользователи обсуждают инвестиции и применение продукта или услуги.

FAQ

Сколько времени необходимо, чтобы провести качественный фундаментальный анализ?

Не стоит выделять изучению больше одного рабочего дня. Проектов много, поэтому зацикливаться на одном не стоит. Несколько часов активного чтения whitepaper и использования других рекомендаций из этой статьи помогут получить четкое представление о криптопроекте.

Где найти реальные данные по unlock?

Инвесторы используют TokenUnlocks, DefiLlama и другие специализированные мониторинговые платформы.

Сильный с точки зрения фундаментального анализа проект всегда прибыльный?

Нет, как и на фондовом рынке, с любым криптопроектом может случиться все, поэтому фундаментальный анализ - это только предварительное представление о том, что из себя представляет проект, но не гарантия возможных юридических ограничений, скама или других непредвиденных обстоятельств.

Обязательно ли у проекта должны быть известные инвесторы и инвестиционные фонды?

Необязательно. Крупные фонды не имеют возможности замечать все перспективные криптопроекты. Поэтому если Paradigm или Binance Labs замечены среди инвесторов, это хорошо, но необязательно.