30 июня Майкл Бьюрри, инвестор, прославившийся ставкой против ипотечных облигаций в 2008 году, и заработавший миллиарды - раскрыл короткие позиции против фонда полупроводников SOXX, Nvidia и Applied Materials. Двумя днями позже он добавил в список Micron, назвав ее «самой цикличной» компанией. Через месяц двадцать крупнейших производителей чипов потеряли $1,3 трлн капитализации. Бьюрри снова играет на понижение, и у него есть весомые аргументы. Разберем, почему рекордные отчеты не удержали котировки и что будет дальше.
Почему рынок оказался в парадоксе
Полупроводниковая отрасль редко сталкивалась с настолько противоречивой ситуацией. Производители памяти публикуют лучшие финансовые результаты за всю историю, крупнейшие технологические компании продолжают увеличивать закупки, а дефицит ключевых компонентов сохраняется уже несколько лет. Логика фондового рынка подсказывает, что подобное сочетание должно приводить к дальнейшему росту стоимости компаний. Однако летом 2026 года произошло прямо противоположное.
Чиповое подразделение Samsung увеличило прибыль в десятки раз. Micron завершила квартал с выручкой свыше 40 млрд долларов и валовой маржой около 85%. Производственные мощности остаются практически полностью загруженными, а крупнейшие заказчики продолжают конкурировать между собой за поставки памяти следующего поколения. Несмотря на это, всего через несколько недель после публикации отчетности двадцать крупнейших представителей отрасли потеряли около 1,3 трлн долларов капитализации.
До недавнего времени стоимость компаний определялась темпами роста выручки, прибыли и объемом новых заказов. Теперь рынок постепенно смещает фокус на совершенно другой показатель — насколько долго смогут сохраняться нынешние сверхдоходы. Инвесторов интересует уже не сегодняшний дефицит памяти, а момент его окончания. Чем ближе становится перспектива насыщения рынка, тем осторожнее участники оценивают стоимость компаний, которые сегодня выглядят главными выгодоприобретателями бума искусственного интеллекта. Рынок пытается оценить не настоящее, а экономику отрасли через несколько лет.
Кто такой Майкл Бьюрри и почему он снова ставит на падение
Майкл Бьюрри известен как прототип героя фильма «Игра на понижение». В 2008 году он заработал сотни миллионов долларов, предсказав крах рынка ипотечных облигаций США. Его метод основан на глубоком анализе финансовых отчетов и поиске переоцененных активов. Когда Бьюрри публикует свои позиции, рынок прислушивается.
В конце июня 2026 года инвестор подал в SEC документы, раскрывающие ставку против полупроводникового сектора. Это не первый его шорт в этой отрасли, но впервые он столь массированно атакует сразу несколько лидеров.
Против каких активов открыты короткие позиции
Бьюрри выбрал четыре мишени. Это фонд SOXX, который отслеживает динамику крупнейших полупроводниковых компаний США, и три отдельных эмитента. Такой набор позволяет захватить как весь сектор, так и конкретных лидеров.
| Актив | Тип позиции | Дата раскрытия |
|---|---|---|
| SOXX (iShares Semiconductor ETF) | Шорт | 30 июня |
| Nvidia | Шорт | 30 июня |
| Applied Materials | Шорт | 30 июня |
| Micron | Шорт | 2 июля |
Инвестиционный цикл, который стал крупнейшим со времен доткомов
Причина такой резкой смены настроений заключается в беспрецедентном масштабе инвестиций, которые сегодня направляются в инфраструктуру искусственного интеллекта. За 2025 год крупнейшие американские технологические компании вложили около 450 млрд долларов в строительство дата-центров, закупку ускорителей, памяти, сетевого оборудования и энергетической инфраструктуры. Уже в следующем году Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft и Oracle рассчитывают увеличить совокупные капитальные расходы примерно до 730 млрд долларов.
Подобные объемы финансирования не имеют аналогов в современной цифровой экономике. Более того, Банк международных расчетов в своем годовом обзоре поставил нынешний инвестиционный цикл в один ряд с крупнейшими технологическими бумами последних двух столетий. Среди исторических аналогов организация называет британскую железнодорожную манию XIX века, строительный бум каналов, массовую электрификацию начала прошлого века и интернет-лихорадку конца девяностых годов.
По расчетам, сегодняшнему рынку необходимо ежегодно получать около 600 млрд долларов реальной выручки от конечных пользователей ИИ, чтобы оправдать текущие темпы строительства инфраструктуры. Пока эта цифра остается недостижимой. Это не означает отсутствия спроса на технологии искусственного интеллекта. Проблема заключается в другом. Инвестиции растут значительно быстрее, чем бизнес успевает превращать вычислительные мощности в устойчивый денежный поток.
Почему рекордные отчеты не спасли котировки от обвала
Обычно сильные финансовые результаты толкают акции вверх. Но в июле 2026 года произошло обратное. Чиповое подразделение Samsung нарастило прибыль в десятки раз, квартальная выручка Micron превысила $40 млрд, а валовая маржа достигла 85%. Казалось бы, отличные новости. Однако рынок отреагировал падением.
Отчеты Samsung и Micron: цифры
Samsung Electronics сообщила о рекордной прибыли своего полупроводникового подразделения. Рост в десятки раз год к году объясняется высоким спросом на память для ИИ-серверов. Micron также порадовала акционеров: выручка перешагнула $40 млрд, а маржа поднялась до исторического максимума.
Но аналитики обратили внимание на другой фактор. Индикатор риска пузыря, который рассчитывает BofA Global Research, достиг 0,91 из 1 для индекса PHLX Semiconductor. Для сравнения, у Technology Select Sector показатель составил 0,82. Это значит, что рынок перегрет до опасного уровня.
Реакция рынка: $1,3 трлн испарились
С 24 по 29 июля двадцать крупнейших производителей чипов суммарно потеряли $1,3 трлн капитализации. Индекс Philadelphia Semiconductor, который 22 июня закрылся на историческом максимуме, резко скорректировался. Первая серьезная просадка началась именно после публикации данных BofA о перегреве.
Инвесторы, которые входили в акции на эмоциях, начали фиксировать прибыль. Шорт Бьюрри оказался своевременным. Теперь важно понять, временная это коррекция или начало долгого нисходящего тренда.
Почему рынок сравнивают с доткомами и железными дорогами
Банк международных расчетов (BIS) в годовом отчете провел параллель между текущим бумом ИИ и известными историческими маниями. В списке оказались британская железнодорожная лихорадка 1840-х, каналостроительный бум 1830-х, электрификация 1920-х и доткомы конца 1990-х.
BIS подчеркивает: каждый раз реальный технологический прорыв привлекал больше денег, чем в итоге приносил прибыли. Циклы заканчивались резким спадом инвестиционной активности и рецессией. Нынешний бум растет быстрее всех перечисленных.
Капзатраты гиперскейлеров и оценка BIS
За 2025 год крупнейшие американские технологические компании вложили в инфраструктуру около $450 млрд. В 2026 году пять гиперскейлеров - Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft и Oracle - планируют потратить порядка $730 млрд. Это почти вдвое больше.
BIS подсчитала, что для окупаемости вложений отрасли нужно получать примерно $600 млрд реальной годовой выручки от конечных пользователей. Пока ИИ приносит значительно меньше. Разрыв между инвестициями и доходами создает фундаментальный риск.
| Период | Инвестиционный бум | Результат |
|---|---|---|
| 1830-е | Каналы | Избыток мощностей, спад |
| 1840-е | Железные дороги | Крах многих компаний |
| 1920-е | Электрификация | Пузырь и Великая депрессия |
| 1990-е | Доткомы | Обвал индекса Nasdaq |
| 2020-е | ИИ и чипы | Коррекция $1,3 трлн |
Как IPO китайского CXMT изменило расклад сил
27 июля на Шанхайскую биржу вышел производитель оперативной памяти CXMT. Бумаги компании из Хэфэя подорожали на 466% в первый день торгов. Капитализация достигла примерно $487 млрд. Размещение принесло эмитенту $8,6 млрд и стало крупнейшим в истории китайского полупроводникового сектора.
Это событие сыграло роль катализатора для всей отрасли. До сих пор рынок памяти контролировали несколько игроков, включая Micron и SK Hynix. Они пользовались острым дефицитом и держали высокие цены. Выход CXMT означает, что предложение скоро вырастет.
Почему отсутствие HBM в планах CXMT встревожило рынок
В проспекте эмиссии CXMT раскрыла планы использования 29,5 млрд юаней из привлеченных средств. Компания направит их на обновление технологий DRAM, разработку решений в области памяти нового поколения и модернизацию оборудования для кремниевых пластин.
Но в документе нет ни одного проекта по HBM - самому перспективному сегменту рынка. Куда пойдут оставшиеся примерно 28 млрд юаней, эмитент не раскрыл. Именно неопределенность напугала инвесторов. Если CXMT сосредоточится на обычной DRAM, это усилит конкуренцию в массовом сегменте и снизит маржу существующих игроков.
Реакция конкурентов: Micron и SK Hynix
Новость о выходе CXMT вызвала немедленную распродажу. Азиатский IT-индекс MSCI снизился на 4,7%. Micron и SanDisk в Нью-Йорке подешевели на 5% и 12% соответственно. SK Hynix в Сеуле потеряла 8,5% за один день.
Рынок заложил в котировки перспективу роста предложения. Даже рекордные отчеты не смогли удержать акции. В такой ситуации короткие позиции Бьюрри выглядят особенно продуманными.
Комментарии
Комментариев пока нет. Будьте первым!