Содержание
- Hyperliquid (HYPE)
- Pump.fun (PUMP)
- PancakeSwap (CAKE)
- Jupiter (JUP)
- Sky (SKY)
- Aave (AAVE)
- Aerodrome Finance (AERO)
- World Liberty Financial (WLFI)
- Lido DAO (LDO)
- Meteora (MET)
- Ether.fi (ETHFI)
- Lighter (LIT)
- Collector Crypt (CARDS)
- Uniswap (UNI)
- Raydium (RAY)
- Заключение
- FAQ
Аналитическое подразделение Grayscale Investments представило обзор 15 ончейн-проектов, которые, по оценке компании, остаются фундаментально недооценёнными после продолжительного медвежьего рынка. В фокус исследования вошли крупнейшие по протокольной выручке приложения, включая Aave (AAVE), Uniswap (UNI), Hyperliquid (HYPE), Lido (LDO), Jupiter (JUP) и другие.
По данным Grayscale, большинство этих протоколов торгуются по низким мультипликаторам выручки за последние 12 месяцев. При этом их бизнес-модели характеризуются относительно низкими операционными расходами, что делает ряд проектов также привлекательными с точки зрения прибыли и денежных потоков.
Ключевым потенциальным драйвером переоценки сектора аналитики называют законопроект CLARITY Act в США. Его принятие может сформировать более определённую регуляторную среду для криптоактивов и стимулировать развитие сегментов DeFi, токенизации реальных активов (RWA) и ончейн-финансов.
В Grayscale отмечают, что почти все из 15 крупнейших по выручке протоколов так или иначе связаны с финансовыми сервисами или инфраструктурными решениями, включая оракулы и стейкинг. В случае роста ончейн-активности после внедрения новых правил они могут оказаться в числе основных победителей отраслевого роста. Далее разберём каждый из них и ключевые факторы их потенциальной переоценки.
Топ-15 самых перспективных криптовалют на 3–5 лет - фундаментальный анализ
Hyperliquid (HYPE)
Доход: $871 млн
Оценка: 15x
Hyperliquid - одна из самых быстрорастущих децентрализованных бирж нового поколения, ориентированная на профессиональную торговлю бессрочными фьючерсами. В отличие от большинства DEX, которые работают на сторонних блокчейнах, Hyperliquid построен на собственном блокчейне первого уровня (Layer 1), оптимизированном специально для высокочастотной торговли. Это позволяет платформе обрабатывать до сотен тысяч ордеров в секунду, сохраняя прозрачность всех операций и контроль пользователей над своими средствами.
Токен HYPE является основой экосистемы Hyperliquid. Он используется для стейкинга, участия в управлении протоколом, оплаты комиссий и обеспечения безопасности сети через механизм Proof-of-Stake. Владельцы токена могут голосовать за развитие платформы и получать вознаграждение за участие в работе сети. Часть доходов протокола также направляется на обратный выкуп и сжигание HYPE, что постепенно сокращает объем токенов в обращении и формирует дефляционный эффект.
Главным преимуществом Hyperliquid считается сочетание скорости централизованных бирж с безопасностью децентрализованной инфраструктуры. Платформа использует полностью ончейн-книгу ордеров, благодаря чему все сделки остаются публичными и проверяемыми. При этом пользователям доступны торговля с кредитным плечом, спотовый рынок, собственные хранилища ликвидности и инструменты для разработчиков.
Потенциал дальнейшего роста Hyperliquid связан с расширением экосистемы HyperEVM, увеличением числа пользователей и ростом объемов торговли. Если проект продолжит привлекать ликвидность и сохранит лидерство среди децентрализованных деривативных бирж, спрос на токен HYPE может увеличиваться вместе с развитием всей платформы. Высокая выручка протокола уже сегодня делает Hyperliquid одним из наиболее прибыльных проектов в секторе DeFi.
Pump.fun (PUMP)
Доход: $459 млн
Оценка: 1x
Pump.fun - одна из самых обсуждаемых платформ в экосистеме Solana, которая полностью изменила процесс создания мем-токенов. Если раньше для запуска собственного токена требовались навыки программирования, настройка смарт-контрактов и создание пулов ликвидности, то Pump.fun свёл этот процесс к нескольким кликам. Пользователю достаточно придумать название, выбрать тикер, загрузить изображение и оплатить небольшую комиссию в SOL. После этого токен сразу становится доступен для торговли. Именно эта простота позволила платформе стать центром новой волны мемкоинов.
В основе работы Pump.fun лежит механизм bonding curve - алгоритмическая модель ценообразования, при которой стоимость токена автоматически растёт по мере увеличения спроса и снижается при продажах. Благодаря этому для запуска проекта не требуется отдельный маркет-мейкер или пул ликвидности. Все операции проходят через смарт-контракты, а процесс торговли остаётся полностью прозрачным. Дополнительным преимуществом является модель справедливого запуска: большинство токенов не имеют премайна или закрытых распределений для инсайдеров, поэтому все участники получают одинаковые стартовые условия.
Токен PUMP является нативным активом экосистемы и тесно связан с развитием платформы. По мере расширения функциональности он может получить дополнительные варианты применения, включая участие в управлении, распределении вознаграждений и развитии сообщества. При этом ключевым драйвером стоимости остаётся популярность самой платформы и объёмы запуска новых токенов.
Потенциал Pump.fun напрямую зависит от активности рынка мемкоинов и экосистемы Solana. В периоды роста интереса к спекулятивным активам платформа демонстрирует рекордные объёмы комиссий и входит в число самых прибыльных криптопротоколов. Если команда продолжит развивать инструменты для создателей токенов и сохранит лидерство в этом сегменте, Pump.fun способен укрепить свои позиции как крупнейшая площадка для запуска мем-проектов в криптоиндустрии.
PancakeSwap (CAKE)
Доход: $322 млн
Оценка: 1x
PancakeSwap - крупнейшая децентрализованная биржа экосистемы BNB Chain и один из самых известных DeFi-проектов на крипторынке. Платформа появилась как альтернатива Ethereum-биржам, предложив пользователям значительно более низкие комиссии и высокую скорость обработки транзакций. Сегодня PancakeSwap представляет собой полноценную экосистему децентрализованных финансов, объединяющую обмен криптовалют, пулы ликвидности, стейкинг, фарминг, NFT-маркетплейс, лотереи и площадку для запуска новых проектов.
Основой работы PancakeSwap является модель автоматизированного маркет-мейкера (AMM). Вместо традиционной книги ордеров пользователи торгуют напрямую с пулами ликвидности, которые формируются самими участниками сети. За предоставление ликвидности инвесторы получают LP-токены и часть торговых комиссий, а также могут дополнительно зарабатывать, размещая их в фарминге. Такой механизм позволяет поддерживать высокую ликвидность без участия централизованных посредников.
Токен CAKE играет ключевую роль в экосистеме PancakeSwap. Он используется для стейкинга, участия в голосовании, получения вознаграждений, доступа к первичным предложениям токенов (IFO) и различным продуктам платформы. Владельцы CAKE могут получать пассивный доход через стейкинг в Syrup Pools, участвовать в лотереях и использовать токен во многих сервисах внутри экосистемы. Дополнительную поддержку стоимости оказывает механизм сжигания токенов, благодаря которому часть комиссий регулярно выводится из обращения.
Потенциал PancakeSwap связан с дальнейшим развитием DeFi на BNB Chain и расширением поддержки других блокчейнов. Несмотря на высокую конкуренцию со стороны Uniswap, Raydium и других децентрализованных бирж, PancakeSwap остается одним из лидеров рынка по объему торгов и количеству пользователей. Большая экосистема, низкие комиссии, широкий набор финансовых инструментов и постоянное развитие делают CAKE одним из наиболее узнаваемых и востребованных токенов в секторе децентрализованных финансов.
Jupiter (JUP)
Доход: $130 млн
Оценка: 6x
Jupiter - крупнейший агрегатор ликвидности в экосистеме Solana и один из важнейших инфраструктурных проектов сети. Его основной задачей является находить для пользователя наиболее выгодный курс обмена криптовалют. Вместо того чтобы совершать сделку через одну децентрализованную биржу, Jupiter автоматически анализирует десятки пулов ликвидности на таких площадках, как Raydium, Orca, Meteora и других, а затем прокладывает оптимальный маршрут обмена. Благодаря этому пользователи получают лучшую цену, минимальное проскальзывание и максимально быстрое исполнение сделки.
Со временем Jupiter превратился из обычного агрегатора обменов в полноценную DeFi-платформу. Помимо мгновенных свопов, сервис предлагает лимитные ордера, автоматические регулярные покупки (DCA), инструменты для торговли с кредитным плечом, а также выступает инфраструктурой для многих криптокошельков и приложений, работающих в сети Solana. Высокая скорость блокчейна позволяет выполнять обмены практически мгновенно даже при высокой нагрузке.
Токен JUP выполняет функции управления экосистемой. Владельцы токена принимают участие в работе Jupiter DAO, голосуя за изменение комиссий, развитие новых продуктов, распределение средств казначейства и другие ключевые решения. Кроме того, держатели JUP получают различные поощрения в рамках программ сообщества, включая вознаграждения за стейкинг и участие в экосистемных инициативах. Для поддержания стоимости токена сообщество также использует механизмы сокращения предложения, включая периодическое сжигание части эмиссии.
Главным преимуществом Jupiter является его практически монопольное положение среди агрегаторов ликвидности Solana. Большая часть обменов в экосистеме проходит именно через этот протокол, что делает его одним из ключевых элементов инфраструктуры сети. По мере роста популярности Solana и увеличения объемов торговли значение Jupiter может только возрастать, а вместе с ним и спрос на токен JUP как основной актив управления крупнейшей DeFi-платформой экосистемы.
Sky (SKY)
Доход: $248 млн
Оценка: 5x
Sky - это один из старейших и наиболее авторитетных проектов в сфере децентрализованных финансов, который стал логическим продолжением протокола MakerDAO. После масштабного обновления в рамках стратегии Endgame проект получил новое название, обновленную архитектуру и токен SKY, пришедший на смену MKR. Одновременно стейблкоин DAI был преобразован в USDS, сохранив привязку к доллару США. Главной целью ребрендинга стало создание более масштабируемой и гибкой DeFi-экосистемы с современной системой управления и мотивации пользователей.
Экосистема Sky строится вокруг двух основных активов. Стейблкоин USDS используется для хранения стоимости, кредитования и получения доходности через Sky Savings Rate, а токен SKY отвечает за управление протоколом и участие в развитии сети. Владельцы SKY могут голосовать за изменения параметров системы, распределение средств казначейства и запуск новых инициатив. Дополнительно пользователи получают вознаграждения за стейкинг и активное участие в экосистеме.
Sky также активно развивает кроссчейн-инфраструктуру. Благодаря мосту SkyLink пользователи могут свободно перемещать USDS и SKY между Ethereum, Arbitrum, Optimism, Base и другими сетями, что делает экосистему более доступной и масштабируемой. Такой подход позволяет проекту постепенно выходить за пределы одного блокчейна и привлекать новых пользователей.
Главным преимуществом Sky остается многолетняя репутация MakerDAO, одного из самых надежных DeFi-протоколов. Проект управляет миллиардными объемами обеспеченных активов и продолжает расширять направление токенизации реальных активов (RWA). Если спрос на децентрализованные стейблкоины и токенизированные финансовые продукты продолжит расти, Sky имеет хорошие шансы сохранить статус одного из ключевых инфраструктурных проектов всей индустрии DeFi, а токен SKY может стать важным элементом управления этой экосистемой.
Aave (AAVE)
Доход: $125 млн
Оценка: 9x
Aave - крупнейший протокол децентрализованного кредитования в криптоиндустрии и один из самых надежных проектов сектора DeFi. Запущенный в 2020 году на базе Ethereum, за несколько лет он стал стандартом для рынка ончейн-займов. Платформа позволяет пользователям размещать криптовалюту в пулы ликвидности и получать процентный доход, а также брать кредиты под залог цифровых активов без участия банков и финансовых посредников. Сегодня Aave поддерживает работу сразу в нескольких популярных сетях, включая Ethereum, Arbitrum, Optimism, Polygon и Avalanche, что делает сервис доступным для миллионов пользователей.
Главной особенностью Aave является полностью автоматизированная система кредитования на базе смарт-контрактов. Размер займа определяется стоимостью залога, а при сильном падении его цены система автоматически ликвидирует часть обеспечения, защищая средства кредиторов. Помимо классических займов платформа известна технологией Flash Loans. Выдача мгновенных необеспеченных кредитов, которые существуют только в рамках одной транзакции и широко используются трейдерами и разработчиками для арбитража, рефинансирования и других сложных операций.
Токен AAVE выполняет сразу несколько функций внутри экосистемы. Владельцы участвуют в управлении протоколом через голосование, могут размещать токены в Safety Module для повышения безопасности сети и получать за это вознаграждение. Кроме того, AAVE используется в качестве резервного механизма защиты ликвидности и играет важную роль в долгосрочном развитии платформы.
Главным преимуществом Aave явялется лидерство в сегменте децентрализованного кредитования. Протокол управляет десятками миллиардов долларов пользовательских активов, имеет многолетнюю историю без серьезных сбоев и считается одной из самых надежных инфраструктур DeFi. По мере роста рынка токенизированных активов и спроса на децентрализованные финансовые сервисы роль Aave может стать еще более значимой, а токен AAVE сохранит статус одного из ключевых активов в секторе кредитования криптовалют.
Aerodrome Finance (AERO)
Доход: $124 млн
Оценка: 4x
Aerodrome Finance - один из крупнейших протоколов децентрализованных финансов в экосистеме Base, который выполняет роль основного центра ликвидности сети. Платформа представляет собой современную децентрализованную биржу (DEX), объединяющую сразу несколько моделей автоматизированного маркет-мейкера (AMM). Благодаря этому пользователи получают возможность обменивать криптовалюты с минимальным проскальзыванием, высокой скоростью исполнения сделок и глубокой ликвидностью. За относительно короткий срок проект смог занять лидирующие позиции в сети Base, а объем заблокированных активов (TVL) превысил миллиард долларов, что говорит о высоком уровне доверия со стороны участников рынка.
Главной особенностью Aerodrome является продуманная система стимулирования ликвидности. Владельцы токенов могут размещать активы в пулах, получать комиссионные от торговли и дополнительные вознаграждения в токенах AERO. При этом механизм veAERO позволяет инвесторам блокировать монеты на длительный срок, получая расширенные права управления и увеличенную долю комиссий протокола. Такая модель мотивирует пользователей не только обеспечивать ликвидность, но и поддерживать долгосрочное развитие всей экосистемы.
Сильной стороной проекта считается его тесная интеграция с экосистемой Base и инфраструктурой Coinbase. Благодаря этому Aerodrome получает постоянный приток новых пользователей и ликвидности, а также становится одним из ключевых сервисов для торговли активами внутри сети. Дополнительным преимуществом является внедрение технологии Flashblocks, которая значительно ускоряет проведение транзакций и делает работу платформы более комфортной даже при высокой нагрузке.
Потенциал дальнейшего роста Aerodrome напрямую связан с развитием сети Base и всего сектора DeFi. Если экосистема продолжит расширяться, спрос на ликвидность и торговые сервисы также будет увеличиваться, что способно положительно сказаться на востребованности токена AERO. Несмотря на существующие рыночные риски и высокую конкуренцию среди децентрализованных бирж,
World Liberty Financial (WLFI)
Доход: $105 млн
Оценка: 17x
World Liberty Financial - один из самых обсуждаемых криптовалютных проектов последних лет, сочетающий идеи децентрализованных финансов с акцентом на регулирование и развитие инфраструктуры в США. Центральным элементом экосистемы является токен WLFI, который используется для управления протоколом, голосования по ключевым решениям и определения дальнейшего развития платформы. Проект также планирует развивать собственную экосистему DeFi и стейблкоин USD1, ориентированный на использование как внутри блокчейн-инфраструктуры, так и в реальных финансовых расчетах.
Одним из главных преимуществ WLFI является стремление объединить традиционные финансовые механизмы с возможностями децентрализованных технологий. Проект делает ставку на прозрачную систему управления, ограничение влияния крупных держателей токенов и развитие инфраструктуры, соответствующей требованиям американского законодательства. Такой подход может сделать платформу более привлекательной для институциональных инвесторов и пользователей, которые предпочитают проекты с высокой степенью правовой определенности.
Перспективы роста проекта во многом зависят от успешного запуска экосистемы, развития стейблкоина USD1 и дальнейшего расширения функциональности протокола. Если команде удастся реализовать заявленные планы и привлечь широкую аудиторию пользователей, WLFI сможет занять заметное место среди регулируемых DeFi-проектов. Дополнительным драйвером развития могут стать интеграции с финансовыми сервисами, увеличение количества партнеров и рост популярности американского сегмента цифровых активов.
Успех WLFI напрямую зависит от темпов развития собственной экосистемы и уровня принятия пользователями. Несмотря на это, World Liberty Financial остается одним из наиболее заметных проектов нового поколения, который стремится объединить преимущества блокчейн-технологий, прозрачного управления и современной финансовой инфраструктуры. При успешной реализации дорожной карты WLFI способен стать одним из ключевых участников регулируемого рынка DeFi в США.
Как пользоваться DEX-биржами: от первого свапа до лимитных ордеров
Lido DAO (LDO)
Доход: $77 млн
Оценка: 3x
Lido DAO - один из крупнейших и наиболее известных проектов в сфере ликвидного стейкинга, который значительно упростил участие пользователей в защите блокчейн-сетей и получении пассивного дохода. Протокол позволяет отправлять криптовалюту в стейкинг без необходимости самостоятельно запускать валидатор или владеть крупным объемом активов. Взамен пользователь получает ликвидный токен stETH, который продолжает приносить доход от стейкинга и одновременно может свободно использоваться в экосистеме DeFi. Такой подход сделал Lido одним из ключевых инфраструктурных проектов сети Ethereum и способствовал стремительному развитию сегмента liquid staking.
Токен LDO играет центральную роль в управлении протоколом. Его владельцы участвуют в голосовании по вопросам развития платформы, выбору операторов узлов, обновлению смарт-контрактов, распределению бюджета и внедрению новых функций. Благодаря модели DAO развитие проекта определяется сообществом, а не одной централизованной компанией. Несмотря на то что значительная часть токенов принадлежит крупным держателям, механизм открытого голосования позволяет пользователям принимать участие в управлении и формировать долгосрочную стратегию развития экосистемы.
Одним из главных преимуществ Lido считается широкая интеграция с крупнейшими протоколами децентрализованных финансов. Полученный после стейкинга токен stETH можно использовать в лендинговых сервисах, пулах ликвидности, децентрализованных биржах и других DeFi-приложениях, сохраняя возможность получать доход от стейкинга. Кроме Ethereum, платформа постепенно расширяет поддержку других блокчейнов, включая Polygon и Polkadot, что делает экосистему более универсальной и привлекательной для пользователей.
Перспективы дальнейшего развития Lido во многом связаны с ростом популярности Ethereum и всего рынка децентрализованных финансов. По мере увеличения количества пользователей стейкинга спрос на ликвидные решения также может продолжать расти, что способствует укреплению позиций протокола. Благодаря развитой инфраструктуре, высокой ликвидности, постоянным технологическим обновлениям и широкой поддержке со стороны криптовалютного сообщества Lido остается одним из наиболее значимых проектов отрасли. Токен LDO представляет интерес прежде всего для участников, которые рассматривают долгосрочное развитие экосистемы Ethereum и хотят принимать участие в управлении одним из крупнейших протоколов ликвидного стейкинга.
Meteora (MET)
Доход: $62 млн
Оценка: 1x
Meteora - один из наиболее перспективных DeFi-протоколов экосистемы Solana, ориентированный на повышение эффективности управления ликвидностью и улучшение торговой инфраструктуры. Проект был создан для решения одной из ключевых проблем сети Solana а именно фрагментации ликвидности между различными протоколами и высокой неэффективности использования капитала. После ребрендинга из Mercurial Finance команда значительно расширила функциональность платформы, превратив ее в полноценную экосистему для поставщиков ликвидности, трейдеров и разработчиков новых криптовалютных проектов.
Главным преимуществом Meteora является использование инновационных технологий динамического управления ликвидностью. Протокол автоматически изменяет комиссии в зависимости от рыночной активности, распределяет ликвидность по наиболее востребованным ценовым диапазонам и позволяет поставщикам капитала получать более высокую доходность по сравнению с традиционными AMM. Дополнительные инструменты платформы помогают запускать новые токены с защитой от снайперских ботов, автоматически управлять свободной ликвидностью через кредитные протоколы и повышать эффективность использования капитала внутри экосистемы Solana.
Токен MET играет важную роль в развитии проекта. Владельцы токена участвуют в управлении протоколом, голосуют за ключевые обновления, получают вознаграждения за стейкинг и могут рассчитывать на дополнительные стимулы при предоставлении ликвидности. Такая модель формирует долгосрочную заинтересованность сообщества в развитии платформы и способствует постепенному расширению экосистемы. Интеграции с крупнейшими проектами сети Solana, включая Jupiter, Kamino и Solend, значительно усиливают позиции Meteora как одного из центральных элементов инфраструктуры DeFi.
Перспективы проекта напрямую связаны с дальнейшим развитием экосистемы Solana и ростом популярности децентрализованных финансов. По мере увеличения объемов торгов, появления новых токенов и расширения рынка мемкоинов спрос на эффективные решения по управлению ликвидностью может продолжить расти. Благодаря технологическим инновациям, высокой скорости работы сети Solana, активному развитию партнерской экосистемы и постоянному внедрению новых продуктов Meteora имеет потенциал стать одним из ведущих инфраструктурных проектов в сфере DeFi.
Ether.fi (ETHFI)
Доход: $56 млн
Оценка: 6x
Ether.fi - один из наиболее интересных инфраструктурных проектов экосистемы Ethereum, который развивает концепцию ликвидного стейкинга нового поколения. Если первые протоколы решали лишь проблему блокировки ETH, то Ether.fi делает ставку на более глубокую интеграцию стейкинга с DeFi и сохранение максимальной децентрализации. Именно эта комбинация сегодня становится главным направлением развития рынка, поскольку пользователи хотят одновременно получать доходность, сохранять ликвидность и контролировать собственные активы.
Ключевое преимущество Ether.fi заключается в том, что проект развивается одновременно сразу в нескольких быстрорастущих направлениях. Помимо ликвидного стейкинга, протокол активно использует возможности рестейкинга через EigenLayer, который многие аналитики рассматривают как следующий этап эволюции Ethereum. Если эта модель станет отраслевым стандартом, протоколы, уже занимающие лидирующие позиции, получат значительный приток капитала и пользователей благодаря сформированным сетевым эффектам.
Для токена ETHFI главным драйвером стоимости становится не рыночный ажиотаж, а расширение самой экосистемы. Рост TVL, увеличение количества интеграций с DeFi-протоколами, распространение eETH и weETH в качестве базовых активов для кредитования, торговли и получения дополнительной доходности постепенно усиливают значение управления через ETHFI. Чем больше капитала проходит через инфраструктуру Ether.fi, тем выше стратегическая ценность самого протокола.
Ether.fi выглядит привлекательным прежде всего как долгосрочная ставка на дальнейшее развитие Ethereum. Если ликвидный стейкинг окончательно станет стандартом хранения капитала, а рестейкинг превратится источником доходности для пользователей и институциональных инвесторов, проект имеет хорошие шансы укрепить свои позиции среди ключевых инфраструктурных протоколов сети.
Lighter (LIT)
Доход: $50 млн
Оценка: 8x
Lighter - один из наиболее необычных проектов нового поколения DeFi, который делает ставку не на классическую модель автоматизированных маркет-мейкеров, а на полноценную книгу ордеров для торговли бессрочными контрактами. Такой подход позволяет приблизить пользовательский опыт к централизованным биржам, сохраняя прозрачность исполнения сделок и контроль над активами. Именно сочетание высокой производительности и децентрализации становится главным конкурентным преимуществом проекта на фоне стремительно растущего рынка perpetual DEX.
Уже сегодня Lighter входит в число крупнейших децентрализованных площадок по объему торговли бессрочными контрактами, уступая лишь нескольким лидерам рынка. Для инфраструктурных проектов именно рост торговой активности является главным фундаментальным показателем, поскольку увеличение оборотов автоматически расширяет экосистему, повышает востребованность сервисов и усиливает сетевой эффект платформы.
Токен LIT играет значительно более важную роль, чем обычный управляющий актив. Он используется для стейкинга, оплаты отдельных сервисов, участия в развитии протокола и распределения ценности, создаваемой экосистемой. Подобная модель формирует естественный спрос на токен по мере увеличения количества пользователей и объемов торговли. Дополнительным преимуществом выглядит прозрачная токеномика с длительным вестингом команды и инвесторов, что позволяет сосредоточить развитие проекта на долгосрочном росте, а не краткосрочном давлении со стороны крупных держателей.
Lighter может оказаться одним из наиболее интересных инфраструктурных проектов нового цикла развития DeFi. Если рынок продолжит смещаться в сторону децентрализованной торговли деривативами, а пользователи будут все чаще выбирать non-custodial решения вместо централизованных бирж, платформа способна значительно увеличить свою долю рынка. В таком случае дальнейший рост объемов торгов, расширение экосистемы и увеличение числа пользователей способны стать основными драйверами долгосрочной ценности токена LIT.
Collector Crypt (CARDS)
Доход: $49 млн
Оценка: 1x
CARDS - нативный токен платформы Collector Crypt на Solana, которая токенизирует профессионально оценённые карточки Pokémon в NFT с возможностью обмена на физический экземпляр. В отличие от большинства NFT-проектов, стоимость экосистемы здесь опирается не только на крипторынок, но и на уже существующий мировой рынок коллекционных карточек, что делает модель более фундаментальной.
Токен CARDS используется для работы маркетплейса и механики открытия паков в формате gacha. Такой подход стимулирует постоянную активность пользователей: открытие паков, торговля NFT и последующий выкуп карточек создают естественный оборот внутри платформы. Это означает, что спрос на токен зависит не только от спекуляций, но и от использования самого сервиса.
Возможность обменять NFT на реальную карточку является одним из главных элементов проекта. Она поддерживает связь цифровых активов с физическим рынком коллекционных предметов, что выгодно отличает Collector Crypt от большинства обычных NFT-коллекций. Если аудитория платформы продолжит расти, ограниченное количество свободных токенов способно усиливать рост цены за счёт увеличения спроса.
Проект также выигрывает от использования Solana, где низкие комиссии и высокая скорость делают массовую торговлю коллекционными активами экономически эффективной. Для подобной модели это важное конкурентное преимущество, поскольку большое количество небольших сделок не приводит к существенным издержкам пользователей.
CARDS выглядит привлекательным благодаря сочетанию сразу нескольких факторов: работающего продукта, связи с реальными активами, растущего рынка токенизации коллекционных предметов и экономики, в которой ценность токена напрямую зависит от активности пользователей платформы.
Uniswap (UNI)
Доход: $49 млн
Оценка: 37x
Uniswap - крупнейшая децентрализованная биржа на Ethereum и один из фундаментальных протоколов всего DeFi. Именно Uniswap популяризировал модель автоматического маркет-мейкера (AMM), которая позволила отказаться от книги ордеров и заменить ее пулами ликвидности, формируемыми самими пользователями. Благодаря этому любой токен стандарта ERC-20 может получить ликвидность без листинга на централизованной бирже, а пользователи обменивать активы напрямую через смарт-контракты.
Ключевым этапом развития стал запуск Uniswap V3 с концентрированной ликвидностью, который значительно повысил эффективность капитала поставщиков ликвидности. Позже Uniswap V4 сделал протокол еще более гибким благодаря системе Hooks - модульным расширениям, позволяющим создавать собственную логику работы пулов. По сути, Uniswap постепенно превращается не просто в DEX, а в инфраструктурный слой, на котором могут строиться новые финансовые приложения.
Ценность UNI зависит не только от самого токена, а от масштабов использования Uniswap: чем больше ликвидности, объема торгов и интеграций с другими DeFi-протоколами, тем выше влияние экосистемы, которой управляет DAO.
С фундаментальной точки зрения главным преимуществом Uniswap остается сетевой эффект. Протокол сохраняет лидерство по ликвидности, количеству интеграций и узнаваемости бренда среди DEX. Большинство новых DeFi-проектов, агрегаторов и кошельков изначально интегрируются именно с Uniswap, что создает естественный поток пользователей и торговых объемов. При этом развитие собственного L2-решения Unichain позволяет проекту постепенно снижать зависимость от высоких комиссий Ethereum и конкурировать с более быстрыми блокчейнами.
UNI интересен как ставка не на отдельный продукт, а на дальнейший рост всей экосистемы DeFi. Если объемы децентрализованной торговли продолжат увеличиваться, а Uniswap сохранит статус основной инфраструктуры для обмена токенов, его значение в отрасли останется одним из ключевых, а вместе с ним будет сохраняться и долгосрочная привлекательность токена UNI.
Топ DeFi-протоколов по объему заблокированных средств (TVL)
Raydium (RAY)
Доход: $46 млн
Оценка: 3x
Raydium - одна из ключевых DeFi-платформ экосистемы Solana и крупнейший AMM-протокол сети. Проект стал одним из первых источников ликвидности для новых токенов Solana, а сегодня обслуживает значительную часть торгового объема сети благодаря высокой скорости, низким комиссиям и глубокой интеграции с экосистемой. После отказа от модели с книгой ордеров OpenBook Raydium сосредоточился на развитии собственных пулов ликвидности, что позволило ускорить развитие платформы и сделать ее более независимой. Благодаря тесной интеграции с LaunchLab, Pump.fun и другими проектами Raydium остается одним из главных центров торговли мемкоинами и новыми активами на Solana.
Токен RAY выполняет значительно более важную роль, чем просто инструмент управления. Он используется для стейкинга, получения части комиссий протокола, участия в фарминге и стимулирования поставщиков ликвидности. По мере роста торговой активности увеличивается объем комиссий, проходящих через экосистему, что формирует естественный спрос на RAY со стороны пользователей платформы. При этом максимальная эмиссия ограничена 555 млн токенов, что делает модель предложения предсказуемой.
Главная сила Raydium заключается в том, что стоимость проекта напрямую зависит не от спекуляций вокруг токена, а от активности всей экосистемы Solana. Во время роста интереса к мемкоинам, DeFi и новым запускам именно Raydium становится одним из первых протоколов, через который проходит большая часть ликвидности. Это создает устойчивый поток комиссий и повышает ценность инфраструктуры проекта независимо от отдельных трендов.
Дополнительным преимуществом является эффект сети. Чем больше проектов запускается на Solana, тем больше ликвидности концентрируется на Raydium, что, в свою очередь, привлекает новых трейдеров и поставщиков ликвидности. Такая модель усиливает позиции платформы без необходимости постоянно искать новые способы привлечения пользователей.
В долгосрочной перспективе привлекательность RAY определяется сразу несколькими факторами: доминирующим положением Raydium в экосистеме Solana, постоянным ростом торговых объемов сети, реальной утилитарностью токена через комиссии и стейкинг, а также тем, что развитие Solana автоматически увеличивает значение одной из ее главных торговых площадок.
Заключение
Если посмотреть на все 15 протоколов вместе, становится заметна интересная закономерность. Рынок далеко не всегда оценивает проекты пропорционально их реальным доходам. Одни протоколы, такие как Pump.fun, PancakeSwap, Meteora или Collector Crypt, торгуются с мультипликатором около 1x, то есть их капитализация практически соответствует годовой выручке. Это говорит о том, что рынок пока закладывает в их стоимость относительно сдержанные ожидания дальнейшего роста. В то же время такие проекты, как Uniswap, Hyperliquid или World Liberty Financial, оцениваются значительно дороже каждого заработанного доллара, поскольку инвесторы ожидают дальнейшего масштабирования бизнеса, роста пользовательской базы и увеличения будущих денежных потоков.
Именно поэтому при анализе криптопроектов сегодня все чаще используют Revenue Multiple, а не только рыночную капитализацию. Сам по себе высокий доход еще не делает актив привлекательным, так же как высокая капитализация не означает переоцененность. Гораздо важнее понимать, сколько рынок готов платить за каждый доллар прибыли и насколько эти ожидания соответствуют реальным темпам развития проекта. Такой подход позволяет сравнивать протоколы между собой как полноценные технологические компании, оценивая не только популярность токена, но и эффективность бизнеса, стоящего за ним. Для долгосрочного инвестора именно сочетание устойчивой выручки, разумной оценки и потенциала дальнейшего роста зачастую оказывается более важным фактором, чем краткосрочная динамика цены токена.
FAQ
Отношение рыночной капитализации протокола к его годовой выручке. Мультипликатор 1x означает, что рыночная капитализация равна годовой выручке, что означает низкая оценка. Мультипликатор 37x у Uniswap означает, что рынок оценивает его в 37 годовых выручек.
2. Почему Grayscale считает эти протоколы недооценёнными?
Два основных аргумента: низкие мультипликаторы выручки по историческим меркам и низкие операционные расходы.
3. Что такое CLARITY Act и почему он важен для DeFi?
Законопроект в США, который устанавливает регуляторную базу для рынков цифровых активов. Его принятие может легализовать многие DeFi-продукты для американских пользователей и открыть путь институциональному капиталу в сектор.
4. Какие протоколы самые дешёвые по мультипликатору?
Pump.fun, PancakeSwap, Meteora и Collector Crypt торгуются по мультипликатору 1x. Это означает, что рыночная капитализация примерно равна годовой выручке.
Вопрос к читателю: Какой из этих проектов кажется вам наиболее убедительным с фундаментальной точки зрения? Напишите в комментариях.
Комментарии
Комментариев пока нет. Будьте первым!